市场不断预计欧版QE前景是治疗欧洲危机的“良方”

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　　虽然欧洲央行内部反对QE之声不断，但市场不断预计欧版QE前景是治疗欧洲危机的“良方”。不过，这可能只是市场的一个理性胡闹(rational irrationality)，即市场参与者“理性”地预期其他人会有这种“非理性”的乐观预期。主权债QE三大要素：规模、时机以及范围，料为2015年欧元汇率的主导线。与购企业债相比，欧银推主权债式QE的概率更大(也是最大的)，但“财富效应结构”可能难以达到美联储和英国央行QE的效果。

　　市场基于欧银推QE的预期，对欧元汇率前景给出了预估。如下图1和下图2所示，市场预期2014年第四季度至2015年第四季度期间，欧元兑美元及兑英镑呈现不断下跌趋势。其中，到2015年底时，欧元兑美元料将跌至1.17附近，而欧元兑英镑料将跌至0.76一线。

　　基本面来看，欧元区整体继续限于高失业率、就业增长疲软、劳动力市场僵化、信贷创造疲软的困境中。同时，二线国家(如希腊)还面临政局动荡忧虑。不过，用货币政策工具解决结构性和财政忧虑貌似正是欧洲所希望的，因而欧洲央行正在朝这方面推进。

　　这种情况就意味着，欧元2015年的汇率轨道的最大决定因素可能就在于：欧洲央行购买主权债的规模、时机以及范围。

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